Nadie está seguro hacia dónde se dirige la Reserva Federal.

Predecir lo que hará la Reserva Federal a continuación se ha convertido en un ejercicio de intentar comprender los instintos tácticos de un nuevo presidente que no está dando muchas pistas al mundo. Por qué es importante: Aunque es pronto en la presidencia de Kevin Warsh, su función de reacción —la forma en que es probable que responda a la información entrante sobre la economía— es una caja negra. Esto significa que una amplia gama de posibilidades para la política de tasas de interés este año permanece en juego, desde múltiples aumentos de tasas comenzando a finales de julio, hasta mantener las tasas estables indefinidamente. La dirección de la política de Warsh debería aclararse una vez que hable más públicamente y a medida que los datos entrantes arrojen luz sobre qué tan rápido disminuirán las presiones inflacionarias desatadas por la guerra en Irán. Hasta cierto punto, el misterio es, según la opinión de Warsh desde hace mucho tiempo, más una característica que un problema. Él cree que la Fed debería pasar menos tiempo hablando y más tiempo actuando, y que no es lo peor del mundo si eso deja a los comerciantes en desventaja ante un movimiento de política sorpresa de vez en cuando. Estado de la situación: La inflación ha estado por encima del objetivo de la Fed durante cinco años consecutivos. Pero hay un debate sobre cuánto de la reciente inflación excesiva se ha debido a factores aislados, incluidos aranceles más altos y interrupciones en el suministro debido al cierre del estrecho de Ormuz. Hay una pregunta empírica: ¿Cuánto del aumento del 3.4% en la medida preferida de inflación de la Fed en los últimos 12 meses refleja presiones de precios en curso? También está la cuestión de si la Fed puede necesitar ajustar la política para ayudar a recuperar la credibilidad de que está realmente comprometida a mantener la inflación cerca del 2%, dado su récord de medio decenio de fracaso en ese aspecto. Acércate: En su primera conferencia de prensa la semana pasada, Warsh no ofreció mucho de una respuesta en ninguno de los puntos. "No puedo dar ninguna guía sobre lo que vamos a hacer a continuación", dijo. "La buena noticia es que nos reuniremos en seis semanas". Esto ha dejado a la comunidad que sigue a la Fed pensando en una variedad de escenarios, dependiendo de cómo Warsh y el comité de política que él lidera se determinen en el análisis económico y las decisiones tácticas. Lo que están diciendo: "Dada la incertidumbre en torno a la función de reacción de Warsh, presentamos dos posibles trayectorias de tasas en nuestras probabilidades actualizadas", escribieron Tim Duy y Josh Lehner de SGH Macro Advisers en una nota. En una trayectoria, la Fed se mantiene con la tolerancia a la inflación en curso del ex presidente Jerome Powell en una apuesta a que la economía regresará a un 2% de inflación a medida que los factores únicos disminuyan. En la otra, rompe más drásticamente y aumenta las tasas. "Subjetivamente pensamos que las probabilidades favorecen el camino del cambio de régimen, pero al carecer de guía futura reconocemos que evaluar la función de reacción de Warsh es un ejercicio de aprendizaje en la práctica", escribieron. Qué sigue: Warsh tendrá al menos dos grandes oportunidades para refinar la comprensión pública sobre la dirección de la política de tasas de interés antes de la próxima reunión de política a finales de julio. El miércoles, está programado para aparecer en un panel en la prominente conferencia del Banco Central Europeo en Sintra, Portugal. Y a mediados de julio, comparecerá ante el Congreso para el testimonio semestral sobre política monetaria prescrito por la ley. La conclusión: Aquellos de nosotros que vivimos tratando de entender qué está haciendo la Reserva Federal hemos tenido la tarea fácil durante los últimos doce años aproximadamente. Escucha atentamente lo que dice el presidente de la Fed en las conferencias de prensa, anota el gráfico de puntos de las proyecciones de tasas de interés de los funcionarios, ajusta a mercado con los últimos datos sobre el mercado laboral y la inflación. Ya no más.