Senki sem biztos abban, merre tart a Federal Reserve.

A Federal Reserve következő lépéseinek előrejelzése már nemcsak taktikai ösztönök megítélésével jár, hanem egy új elnök esetében, aki nem ad sok támpontot a világnak. Miért fontos ez: Habár még korai szakaszban vagyunk Kevin Warsh elnökségében, a reakciófunkciója — ahogy valószínűleg reagálni fog a gazdasággal kapcsolatos bejövő információkra — egy fekete doboz. Ez azt jelenti, hogy a kamatpolitika széles spektruma fennmarad idén — több kamatemelés, amely július végén kezdődhet, vagy a kamatok tartósan változatlanul hagyása. Warsh politikai iránya világosabbá válhat, amint többet beszél nyilvánosan, és ahogy a bejövő adatok világossá teszik, hogy mennyire gyorsan csökkennek az iráni háború által kiváltott inflációs nyomások. Valamelyest a titokzatos jelenség, Warsh régóta vallott nézete szerint, inkább jellemző, mint hiba. Úgy véli, hogy a Fed-nek kevesebb időt kellene beszélni és több időt cselekedni, és hogy nem a világ legrosszabb dolga, ha ez néha váratlan politikai lépésekhez vezet a kereskedők oldaláról. Jelenlegi helyzet: Az infláció már öt egymást követő évben a Fed célértéke fölött maradt. De vita van arról, hogy az utóbbi időszak túlzott inflációja mennyire volt egyedi tényezők következménye, beleértve a magasabb tarifákat és a Hormuzi-szoros lezárása miatt fellépett ellátási zavarokat. Van egy empirikus kérdés: Az utolsó 12 hónapban a Fed preferált inflációs mutatójának 3,4%-os emelkedése mennyire tükrözi a folyamatos árinflációs nyomásokat? Ott van az a kérdés is, hogy a Fed-nek szigorítania kell-e a politikáját, hogy visszanyerje a hitelességét, miszerint valóban elkötelezett a 2%-os infláció körüli tartás mellett, figyelembe véve az ezen a területen eltöltött öt éve alatt elért kudarcait. Zoom: Az elmúlt héten tartott első sajtókonferenciáján Warsh nem adott sok választ egyik pontra sem. "Nem tudok előrejelzést adni arról, hogy mi következik," mondta. "A jó hír az, hogy hat hét múlva találkozunk." Ez a Fed-figyelő közösséget a világ különböző forgatókönyveinek átgondolására késztette, attól függően, hogy Warsh és az általa vezetett politikai bizottság hogyan dönt a gazdasági elemzésről és a taktikai választásokról. Mit mondanak: "Tekintettel Warsh reakciófunkciójával kapcsolatos bizonytalanságokra, két lehetséges kamatpályát mutatunk be az aktualizált valószínűségeinkben," írta Tim Duy és Josh Lehner az SGH Macro Advisers-től. Az egyik pályán a Fed kitart az előző elnök, Jerome Powell által alkalmazott folyamatos inflációt toleráló politikán, bízva abban, hogy a gazdaság visszatér a 2%-os inflációhoz az egyedi tényezők csökkenésével. A másik esetben élesebb eltérést tesz, és emeli a kamatokat. "Szubjektíven úgy gondoljuk, hogy az esélyek a rendszerváltozás irányát célozzák, de az előrejelzés hiányában elismerjük, hogy Warsh reakciófunkciójának felmérése egy gyakorlati tanulási folyamat," írták. Mi következik: Warsh-nak legalább két nagy lehetősége lesz a kamatpolitika irányának nyilvános megértésének finomítására a következő politikai ülés előtt július végén. Szerdán részt vesz egy panelbeszélgetésen az Európai Központi Bank magas szintű konferenciáján Sintrában, Portugáliában. Július közepén pedig megjelenik a Kongresszus előtt a törvény által előírt féléves monetáris politikai meghallgatásra. A lényeg: Akik megélhetésüket a Federal Reserve tevékenységeinek megértésére szakosították az elmúlt tizenkét évben, most már nem élik meg olyan könnyen a dolgokat. Figyeljünk alaposan arra, amit a Fed elnöke mond a sajtókonferenciákon, vegyük figyelembe a tisztviselők kamatprognózisának pontgrafikonját, és igazítsuk a legfrissebb munkaerőpiaci és inflációs adatokkal. Már nem így van.